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该报告表示，交通银行2019年贷款扩张正处于正轨，当中约50%分配于零售贷款，尤其是按揭贷款，因为目前平均回报约5%，较企业贷款的4.6%-4.7%水平高。该行于今年首季控制了信用卡贷款，并将重点重新专注于拥有较佳资产质素的中端至高端客户。大和预计交通银行2019-2021年零售贷款按年增长可达13%-15%，总贷款增长则约7%-8%，预计至2021年底，零售贷款将占总贷款的40%。

对品牌的高投入是传统豪华车营销的固定套路，毕竟造车这事儿如果一开始不把品牌定高，后续想提升就没机会了，做 app 在互联网圈已经是个纯烧钱且难收益的事情，在造车圈更是看上去意义不大，但蔚来把服务全部转移到 app 上，并且引入积分鼓励机制，就是为了做用户社群和车主粉丝的二次传播，招股书中也体现了，蔚来的 app 现在有 50 万的注册用户，在这样一个纯粹与蔚来品牌相关的 app 中，单纯为薅积分羊毛的用户必然不会太多，这就意味着大量的注册用户在未来都有可能转化为直接的销量。ES8 看上去预定和订单都不算多，但年底的 ES6，才是蔚来真正关键的销量保障。

图22 房地产行业领先指标同比增速先升后降数据来源：Wind、方正中期研究院图23 房地产领先指标年中开始增速放慢数据来源：Wind、方正中期研究院图24 房地产行业下游指标变动不明显但上游好转数据来源：Wind、方正中期研究院图25 建筑安装投资并未明显增加

如他所说：“世界人生整体是不可知的，至少是不可精确度量的，是测不准的，是不确定的。””用有限的规则去描述规范世界是不可能的，事情是不完美、不完备的。”最终，我们只愿这个不可知的世界能真的多一些良币，少一些劣币。（声明：本文仅代表作者观点，不代表新浪网立场。）

图88 货币信贷增速差数据来源：Wind、方正中期研究院三、信用扩张遇阻，流动性传导仍受限央行试图引导资金流向实体，但是效果非常有限。上文中我们提到表内贷款增长难以弥补表外资金的减少，广义社融的回落显示实体经济总体资金依然偏紧，宽货币、宽信用的政策目标面对的仍是宽货币、紧信用的现实情况。中小企业融资困难并未出现明显缓解，市场信用利差持续扩张，违约事件概率明显上升。我们认为，这一情况大概率仍将贯穿2019年的金融市场。

财政部部长助理许宏才：按照中央经济工作会议要求，今年实施积极的财政政策，要较大幅度增加地方政府专项债券规模，支持重大在建项目建设和补短板，更好发挥专项债对稳投资、促消费的重要作用。这项工作进展还是比较好的，我们当前重点做了以下几项工作：一是增加地方政府债券规模。2018年，经全国人大审议批准，当年新增一般债券8300亿元，专项债券1.35万亿元。按照中央经济工作会议精神，2019年将适度增加地方政府债券规模，特别是较大幅度增加地方政府专项债券规模，具体额度会经过全国人民代表大会审议之后确定。